필라델피아 연은, 비트코인 거래자들이 이더리움 사용자보다 고래 알림을 더 빠르게 따른다는 점 발견

필라델피아 연은의 워킹페이퍼에 따르면 비트코인 지갑은 이더리움 지갑보다 공개된 고래 알림을 더 빠르게 따랐다. 연구진은 2025년 말까지 웨일 얼럿(Whale Alert) 알림 시각과 온체인 비트코인, 이더리움 및 랩드 비트코인(Wrapped Bitcoin) 전송을 대조했다. 저자들은 5,000만 달러를 초과하는 가치의 전송을 최소 한 번 실행한 지갑을 고래 지갑으로 정의했다. 연구에서는 거래소 또는 스마트 계약과 연계된 대형 지갑을 제외했다. 표본에는 6,645건의 BTC 고래 거래가 포함됐다. ETH 고래 거래도 5,075건 포함됐다. 고래가 아닌 비트코인 지갑은 알림 이후 첫 15분 동안 같은 방향의 활동이 가장 강하게 나타났다. 소규모 비트코인 지갑의 매수 참여율은 고래 매수 이후 14.81%포인트 상승했다. 중간 규모 비트코인 지갑의 매수 참여율은 고래 매수 이후 23.72%포인트 상승했다. 대규모 비트코인 지갑의 매수 참여율은 고래 매수 이후 3.50%포인트 상승했다. 고래 매도 이후에는 소규모 지갑의 매도 참여율이 12.95%포인트 상승했다. 중간 규모 지갑의 매도 참여율은 29.52%포인트 상승했다. 대규모 지갑의 매도 참여율은 2.95%포인트 상승했다. 비트코인의 같은 방향 활동은 한 시간 이내에 정상 수준으로 회귀했다. 이더리움의 참여율은 알림 이후 지갑 규모별로 상대적으로 안정적이었다. 이더리움에서 가장 뚜렷한 즉각적 같은 방향 결과는 고래 매도 이후 고래가 아닌 지갑 중 가장 큰 규모의 집단에서 나타났다. 중간 규모 ETH 매도 지갑은 연구에서 설정한 더 완화된 10% 유의성 기준에만 도달했다. 지갑 규모 분류는 주소를 통제하는 사람이나 조직의 신원이 아니라 거래 활동을 측정했다. 고래 알림은 짧은 시간 범위에서 실현 비트코인 변동성의 일시적 상승과 연관됐다. 24시간이 지나면 BTC 및 ETH 알림이 BTC 변동성에 미친 영향은 반전됐다. WBTC 알림에 대한 반응은 통계적으로 0과 구별되지 않았다. 이더리움의 실현 변동성은 알림 이후 더 낮았다. 저자들은 이더리움 네트워크의 대규모 전송이 변동성 하락 기간에 발생하는 경향이 있다고 밝혔다. 저자들은 이러한 차이를 시장 구조의 효과로 해석했다. 이들은 이더리움 활동이 거래소, 스마트 계약 및 레이어2 거래 플랫폼을 통해 이뤄지는 경우가 많다고 말했다. 이러한 플랫폼은 여러 사용자의 거래를 더 큰 잔액 전송으로 집계할 수 있다. 이 차이는 이더리움이 2022년 9월 지분증명으로 전환한 이후에도 지속됐다. 이 사건 연구는 관찰 연구였다. 지갑 규모 집단은 거래에 기반한 대리 지표였다. 한 명의 소유자가 여러 주소를 통제할 수 있다. 거래소 활동은 제외됐다. 이 연구는 공개 알림을 둘러싼 패턴을 확인했지만, 알림이 관찰된 모든 반응을 유발했다고 입증하지는 않았다.